开年日本最受关注的养老企业收购案

2月8日，日本著名养老集团津久井宣布，将采取要约收购（TakeOver Bid,“TOB”）,公开募股出售自家股权，收购方为MBK Partners，以924日元/股的价格，求购股数下限为53102016股。

期限设定为从2月9日至3月24日，收购方在完成收购之后，即停止上市，进行重组。

在消息发出后的几天里，津久井的股票连续涨停，在日本养老界掀起了不小的风浪。

津久井则表示，为了对应未来介护保险业务的不断收缩，公司很早就开始拓展保险之外范围的业务，比如人才培训、人才派遣；福利器具、福祉车的租赁、销售；IT系统的开发与销售。但由于疫情的影响，业务受到一定冲击，引入外部的投资者可给企业带来众多益处。

收购方MBK Partners则是一家瞄准日、韩、中市场的著名投资公司。擅长对企业内非核心部门以及无继承人的企业进行再生，提高企业价值。至今为止，收购了日本环球影城（主题公园），以及日本Godiva（巧克力）等知名企业，是一家非常活跃的投资公司。 

 

（关于日本介护保险：这项制度改变了日本养老的过去，也将影响中国养老的将来 ）

对于津久井养老集团，在国内知道的人可能不多。但是在日本，这个养老集团的名气可不小，不仅因为其规模大，也因为它与其他养老企业相比有着许多的不同之处。

尤其是董事长津久井宏(公司第二代掌门人)，是一位非常有经营头脑勇于开拓挑战新事物的人物。因为他的努力，使这家创立于1969年以土木建筑起家的家族企业，在50年来一路发展，成为日本屈指可数的明星上市公司。

在养老机构和居家养老这两大业务板块，其业务覆盖区域，在日本排名前三。在日本所有的47个都道府县内都有其分公司，分支机构数量达到700个，服务老人数超过10万，员工人数约为21200名。

 

津久井的业务内容

 

津久井的业务主要可分为以下六大方面：

 

一、居家养老：日间照料中心、上门护理、上门洗浴、Group home。

△有料养老院品牌“津久井SunShine”的建筑外观

 

二、有料养老机构：以“津久井SunShine”为品牌、在13都道府县共有27个养老机构（房间总数2118）。

三、附带护理服务型的老年公寓：在6个都道县拥有18栋（总户数1220）。

四、人才开发培训与派遣（由全资子公司津久井STAFF经营）在30个都道府县的36个分店开展护理和医疗专业人才的教育培训以及人才派遣业务。

五、IT信息技术运用（IoT、AI、机器人）（全资子公司 津久井DIGITAL LIFE ，新成立于2020年9月）。

六、福祉车以及各类辅具用品的租赁（全资子公司津久井CAPITAL ）

 

津久井的业务特点

 

在以上诸多的业务当中，可以体现出津久井的硬件和软件实力的，主要有以下几大特点。

首先，业务量占到五成以上的“日间照料中心”，其规模以及在全国的分布量，均居日本第一，达到560个。

津久井的日间照料和上门助浴服务

 

其二，以“津久井SunShine”、“津久井SunForest”为知名品牌的养老机构和老人公寓，以其高端的定位、品质和内涵而著称。

其三， 拥有自己的人才培训和人才派遣的全资子公司，不仅为自身集团培养和输送优秀的护理人才，也被政府指定为专门的教育机构。同时对社会开放，承接来自外部的委托培训业务。

其四，在认知症护理、身体功能康复（约有500多位专业康复师）、院长培养等方面都具有独到的一面，被视为其业务中的强项。

而最受行业瞩目的是，津久井不甘于躺在“介护保险”这张安逸的床上，而是不断在挑战寻求“介护保险”之外的业务，将来，如果介护保险业务越发紧缩，可以通过这些与保险无关的业务来保证企业的生存。

那么，既然是这样一家优秀的企业，为什么主动投身于投资公司，出售自家的股权呢。

要解释这个问题，需从日本的养老市场的大环境以及最近一些新的动向来说明。

 

日本养老行业的变局

 

众所周知，随着日本老龄化的不断加剧，日本养老行业主要面临的两重困境：介护保险不堪重负导致的报销比率不断下调，人工成本快速上升。

许多养老企业难以维系，以至于出现了老牌企业经营不善和初创企业的倒闭潮。

尤其是介护保险的每三年一次的改订，不断给企业带来新的压力和挑战。

比如2018年的改订，对自立支援以及降低长者护理等级的效果进行评估，根据企业的服务效果来增减支付税率；要求企业采取地区综合护理以及多方专业部门联合的居家养老模式；要求企业改善员工待遇等。

对于企业来说，要构建这些新的体制，必须投入新的成本。

护理现场  图片来自津久井（tsukui）官网

 

如上所述，企业要留住人才，要应对介护保险的支付率的变动、风险管理等方方面面的问题，扩大规模成了必选项。

由此，通过兼并与收购(“M&A”)，引入资本，可更好地发挥企业原有的特色，扩大设备投资充实服务内容。

上述原因加速了近年M&A的步伐。这几年，发生了多起广受关注的大型收购案，如日本最大规模的养老集团SOMPO对Message和WATAMI介护的收购，学研对SYS Care和M.C.S(美邸)的收购等，而去年的日医学馆通过管理层收购Management Buy-Outs，“MOB”将其私有化，也在中日两地成为不小的话题。

关于这次的津久井的公开募股出售股份的本意，其对股东是这样说明的：

“这次与投资公司合作，不仅仅着眼于资金方面的需求，更是为了强化全国各地业务的战略手段，为了扩充养老服务内容，提高使用效率，也是为了扩展 “保险外”的业务。有助于增加员工的归属感和满意度，降低离职率，终极目标是为了扩大业务保证企业的持续性的增长”。

 

行业专家分析

 

日本德勤咨询医疗养老部总监  细见真司

为写此文，笔者直接采访了日本德勤咨询公司（Deloitte Consulting）医疗养老部总监细见真司先生。

细见先生是健康产业（养老机构、医院）的投资风险和业务评估方面的专家，参与了日本养老界几乎大大小小M&A项目的操作。

曾于2016年被邀参加申万宏源在上海主办的养老投资论坛上发言，多次前往中国考察养老市场，对中国市场具有深刻的理解和独到的见解。

对于近年来日本养老市场的M&A的动态以及特征，他做了以下的分析。

1、 随着亏损、或低收益、或盲目扩大业务无法回收成本、或出售困难的这些企业的增多，投资方会对投资对象进行比以前更为严格的审查及风险调查，来评估其是否有再生性和增长性。近年来，这种慎重态度比以前更加明显了。

2、有些企业经历了不止一次收购，后来经过多次反复的M&A，变得更加复杂。

3、 一些起源于家族企业的管理层，因为董事长的高龄化，或由于集团的创始人（核心人物）的病故，又没有合适的后代或继承人来接班，最终被收购，这样的情况也日渐增多。

4、一线护理人才长期缺乏，并且在可预见的未来内都很难改善，业内开始将目光转向数据化及机器人之类的智能工具。为了提高工作效率，本来很多需要人工操作的护理记录，现在也开始快速数据化。长远来看，企业将不可避免地加大设备投资和成本投入，有的企业无力承受，所以就需要注入新的资本。

 

那么，今后的日本养老行业里的M&A的动向将会是怎样的呢？细见先生做了以下预测：

 

1、来自非养老行业的收购会持续

养老被视为日本国内唯一一个可持续增长的产业，难免被其他行业盯上，资本方会将他们原有的产业与养老链接，从而产生协同效应。

2、与继承人缺位相关的M&A

日本的介护保险已经实行了20年，当初进军养老行业的创始人很多已经高龄化，为了延续公司生存，与继承家业有关的小规模收购案将越来越多。

3、由业务取舍而发生的M&A

一些大型的养老集团，同时拥有居家养老和养老机构等庞大的载体，除此以外还提供各种不同模式的服务。

随着市场竞争的日益激烈，他们需要对业务的运作模式进行筛选，保留和集中收益好的部分，卖掉低效率低收益的部分，由此发生洗牌淘汰式的M&A。

４、为脱离介护保险而发生的M&A

今后，随着介护保险的支付越来越紧缩，只有那些不完全依赖介护保险的养老企业，其生存的空间才会更大，因此，随着越来越多的养老企业收缩或停业，加上企业对于保险外的养老商业模式的青睐，M&A将更为活跃。

 

《高龄者住宅新闻》主编  网谷数敏

 

《高龄者住宅新闻》是日本拥有最大发行量的医疗、养老的专业报刊，汇总了日本医养市场最新的动态和信息。报社的法人兼总编网谷数敏先生，对于这次津久井的收购项目，表示了他的看法。

他认为：“继承人的问题加上企业内部的一些实情是这次收购的一部分原因。主要还是受新冠疫情的影响，去年3月以来，由于疫情的不断扩大，日本养老机构内发生的感染增多，导致许多日间照料中心只能关闭停业。因为津久井的最大业务板块就是日间照料，所以受到不小的打击，收益下降无可避免”。

△据统计，2020年，日本养老服务企业倒闭数量达到日本实行介护保险以来之最，共有118家企业倒闭（图片来自：高龄者住宅新闻网站）

 

不过，他继续说道：“日本的养老行业的收购，许多是带有非常积极的意义的，并不会因为被收购了而对其产生不好的影响。津久井作为日本养老界的优秀企业，通过这次换血，将在行业里发挥其更大的领头羊作用。我们期待他们还会不断给业界带来更多新的话题”。

最后，除了津久井以外，另有两家公司也通过TOB被收购，一家是针对精神病患者的居家上门医疗，叫株式会社N.FIELD，另一家是株式会社UNIMAT Retirement Community，主业为提供综合型护理服务。这些以医疗和养老为核心业务的公司，在逐渐放弃传统的上市模式。

 

 

作者：王青

中日长者事业咨询事务所  创始人&法人代表